Эффективность менеджмента

Два последних слагаемых в VEVA основываются на постатейном прогнозе баланса и допустимых параметров элементов дерева факторов стоимости с учетом специфики конкретного предприятия. Варьируя их для различных сценариев деятельности, выбирают вариант с максимальной величиной VEVA. Решение задачи существенно осложняется для многопродуктового производства и при множестве взаимосвязанных деловых единиц внутри корпорации.

Рекомендации EVA для менеджеров практически не отличаются от широко известных правил типа сохранения прибыли при уменьшении инвестиций, требования обеспечения роста, инвестирования капитала в проекты, дающие доходность выше стоимости капитала, улучшения внутрифирменных процессов, продажи нефункционирующих активов и увеличения эффективности их использования (например, уменьшение времени оплаты счетов потребителями, уменьшение товарных запасов и т.д.).

Метод  добавленной  стоимости  потока  денежных  средств (CVA)

[16]В методе CVA в соответствии с [8, 9] выделяются стратегические и нестратегические инвестиции. Расходы, цель которых состоит в поддержании первона чальной акционерной стоимости существующих бизнесов, рассматриваются как издержки; в отличие от стратегических, они не создают стоимость. По замыслу авторов CVA, такое разделение позволяет менеджерам отвлечься от излишних «повседневных» деталей и неточностей бухгалтерских правил учета применительно к управлению и сосредоточить внимание на перспективных планах развития компании. Синонимом CVAявляется аббревиатура RCF (Residual Cash Flow — остаточный денежный поток) [10], то есть остаточные денежные потоки, генерируемые инвестициями. В целом CVA включает концепции остаточного дохода (Residual Income) и операционного денежного потока. Заметим, что  известны несколько методик расчета CVA. Далее приводится идея одной из них.

Показатель CVAi за i-й период есть разность операционного денежного потока  компании OCFi (Operating Cash Flow) и требуемого потока OCFDi (Operating Cash Flow Demand), необходимого для удовлетворения требований инвестора по стратегическим инвестициям. Элементы потока OCFDi формируются таким образом, чтобы их суммарная дисконтированная величина (NPV ) за вычетом стратегических инвестиций равнялась нулю. В достаточно общем виде OCFi составляют операционная прибыль EBDITi (Earnings Before Depreciation Interest and Tax — прибыль до учета амортизации, выплаты процентов и налогов), положительное или отрицательное изменение рабочего капитала DWCi (Working Capital), из которых вычитаются нестратегические инвестиции Ii'. Показатель EBDIT позволяет в некоторой степени сгладить сохраняющиеся различия российских бухгалтерских правил и международных стандартов.

Для i-го периода

OCFi — OCFDi = CVAi ,

откуда

,

или

,

где Si — объем продаж.

С учетом фактора времени для N периодов и одной стратегической инвестиции I можно записать:

,

причем .

Запись в виде относительной величины дает индекс CVA (индекс доходности):

,

который удобно использовать для сравнения с родственными характеристиками деятельности компании. Считается, что стратегические инвестиции создают стоимость, если OCF превышает OCFD, то есть при ICVA > 1.

Далее (рис. 8) приводится программа в среде MathCad, поясняющая идею расчета CVA [10]. Заданы следующие исходные данные: cтоимость капитальных активов (величина инвестиции), длительность экономической жизни которых — 5 лет, составляет 50 тыс. долл.; остаточная стоимость принимается равной нулю; используется  обычная (прямолинейная) амортизация; ежегодные денежные потоки, генерируемые рассматриваемой инвестицией, — 17 500 долл.; предельная ставка налога — 30%; cредневзвешенная стоимость капитала — 9%. Вычисляется годовое значение CVA.

Рис. 8. Пример расчета CVA

3. Эффективность менеджмента на Российских предприятиях.

[15]В течение ряда лет финская фирма «Транзакта консалтинг» и Российская академия предпринимательства сотрудничают в оказании консалтинговой помощи. За этот период накоплен немалый опыт, позволяющий сделать некоторые выводы о проблемах и возможных путях развития управления российских компаний и экономики в целом. Остановимся на двух, на наш взгляд, наиболее важных моментах. Во-первых, рассмотрим возможности и условия его осуществления в современных российских реалиях Во-вторых, наметим принципиальные задачи, которые должны быть отражены в программе развития эффективных управленческих систем для российских предприятий.